盈利预测与估值

投资重心

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公司24Q3事迹基本适应预期。公司24Q1-3营收16.1亿元，同-47.8%，归母净利润1.5亿元，同-63.4%，毛利率20.5%，同-0.4pct，归母净利率9.3%，同-4pct；其中24Q3营收5.5亿元，同环比-45％/+11.8％，归母净利润0.4亿元，同环比-67.7%/-36.5％，毛利率22.3%，同环比+2/-1.1pct，归母净利率7.5%，同环比-5.3/-5.7pct。

电解液竞争形态持重，公司绑定中枢客户。24年电解液价钱磨底中，龙头驱动外销六氟，24年1-10月天赐份额33.4%，较23全年降3pct，龙头地位仍持重，比亚迪份额较23年降2pct至14%，新宙邦23年1-10月份额13%保管持重，国泰华荣24年1-10月份额6%，较23年着落2pct。公司与宁德时间、LG化学、新动力科技等头部电板厂商建立弥远互助，在宁德、波兰等地成立电解液工场，配套向下搭客户供应家具，深刻互助联系。

公司电解液基地配套中枢客户，总产能磋磨超150万吨。公司磋磨的电解液产能超150万吨，包括张家港、浙江衢州、福建宁德、四川自贡及波兰，24年底产能56万吨，包括华荣化工10万吨、波兰4万吨、宁德华荣12万吨、衢州瑞泰30万吨。自贡华荣30万吨处于在建阶段，部分产线展望将于来岁上半年参加试坐蓐阶段，宁德华荣40万吨、波兰华荣26万吨正在磋磨中，公司总产能磋磨超150万吨，远期磋磨弘远。

24Q1-Q3用度率进步彰着、老本开支同比权臣着落。公司24Q1-3期间用度1.3亿元，同增16.7%，用度率8%，同增4.4pct，其中Q3期间用度0.7亿元，同环比+234.1%/+150.5%，用度率12.8%，同环比+10.7/+7.1pct；24Q1-3磋磨性净现款流-1.5亿元，同降125.1%，其中Q3磋磨性现款流-1.1亿元；24Q1-3老本开支4亿元，同-29.1%，其中Q3老本开支1亿元，同环比-50.4%/+11%；24Q3末存货2.4亿元，较岁首增12.4%。

盈利预测与投资评级：筹商行业仍处周期底部，电解液价钱触底，多余产能冉冉出清，咱们展望公司24-26年归母净利1.9/2.5/3.6亿元，同比-59%/+32%/+43%，对应PE为60/46/32倍，筹商行业面前处于周期底部，异日价钱复原利润弹性较大，初次粉饰，给以“增握”评级。

风险指示：销量不足预期，盈利水平不足预期。

正文

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公司为江苏国泰分拆上市，专注于化工新材料研发坐蓐。公司成立于2017年，上市前为江苏国泰的子公司。江苏国泰为双主业结构，主要从事消耗品供应链和化工新材料业务，瑞泰新材四肢江苏国泰化工新材料业务发展平台，主要从事锂离子电板材料以及硅烷偶联剂等化工新材料的研发、坐蓐和销售。公司后于2020年启动分拆上市身手，并于2022年在创业板顺利上市。

公司治理层产业教化丰富，多位董监高具备化工布景。江苏国泰化工基础深厚，公司治理层多在江苏国泰有着弥远的责任教化，对行业有着较深的闪现且具备时候集中。董事长张子燕此前任江苏国泰国外集团有限公司董事长，治理教化丰富；副总王一明弥远任职于华荣化工，深耕化工范围。

公司家具种类丰富，专注于电板材料及硅烷偶联剂等业务。公司主要家具包含锂离子电板电解液、锂离子电板电解液添加剂、超电家具、硅烷偶联剂等。1）电解液：作用是在电板里面正负极之间形成精粹的离子导电通谈，是锂电板获取高电压、高比能等优点的保证，把柄鑫椤资讯，2020-2022年公司锂离子电板电解液产量王人位各国内前三；2）硅烷偶联剂：有机硅材料四大门类之一，用于改善无机物与有机物之间的界面作用，提高复合材料性能；3）电解液添加剂：为改善电解液电化学性能而加入小数添加物，公司家具以锂盐添加剂为主，包括双三氟甲基磺酰亚胺锂（LiTFSI）、二氟草酸硼酸锂（LiDFOB）以及三氟甲磺酸锂（LiCF3SO3）；4）超电家具：超等电容器电解液，超等电容器指介于传统电容器和充电电板之间的一种新式储能装配，既有电容器快速充放电、长命命特质，又有电板的储能特质。

电解液竞争形态持重，公司份额微降。24年电解液价钱磨底中，龙头驱动外销六氟，24年1-10月天赐份额33.4%，较23全年降3pct，龙头地位仍持重，比亚迪份额较23年降2pct至14%，新宙邦23年1-10月份额13%保管持重，国泰华荣24年1-10月份额6%，较23年着落2pct。

绑定头部电板厂商，具备较强客户黏性。公司与宁德时间、LG化学、新动力科技等头部电板厂商建立弥远互助。由于锂电家具测试周期长，对家具质能的持重性和一致性条目高，公司关于中枢客户的时候要乞降时候信息较为了解，或者提供更为有用的电解液家具、时候救助以及举座措置决策，而下搭客户切换供应商也濒临防备新进行认证等较高的期间和财务成本，因此公司具备较强的客户黏性。此外，公司在宁德、波兰等地成立电解液工场，配套向下搭客户供应家具，深刻互助联系。

公司24Q3事迹基本适应预期。公司24Q1-3营收16.1亿元，同-47.8%，归母净利润1.5亿元，同-63.4%，毛利率20.5%，同-0.4pct，归母净利率9.3%，同-4pct；其中24Q3营收5.5亿元，同环比-45％/+11.8％，归母净利润0.4亿元，同环比-67.7%/-36.5％，毛利率22.3%，同环比+2/-1.1pct，归母净利率7.5%，同环比-5.3/-5.7pct。

24Q1-Q3用度率进步彰着、老本开支同比权臣着落。公司24Q1-3期间用度1.3亿元，同增16.7%，用度率8%，同增4.4pct，其中Q3期间用度0.7亿元，同环比+234.1%/+150.5%，用度率12.8%，同环比+10.7/+7.1pct；24Q1-3磋磨性净现款流-1.5亿元，同降125.1%，其中Q3磋磨性现款流-1.1亿元；24Q1-3老本开支4亿元，同-29.1%，其中Q3老本开支1亿元，同环比-50.4%/+11%；24Q3末存货2.4亿元，较岁首增12.4%。

产能端：公司电解液基地配套中枢客户，总产能磋磨超150万吨。公司磋磨的电解液产能超150万吨，包括张家港、浙江衢州、福建宁德、四川自贡及波兰，24年底产能56万吨，包括华荣化工10万吨、波兰4万吨、宁德华荣12万吨、衢州瑞泰30万吨。自贡华荣30万吨处于在建阶段，部分产线展望将于来岁上半年参加试坐蓐阶段，宁德华荣40万吨、波兰华荣26万吨正在磋磨中，公司总产能磋磨超150万吨，远期磋磨弘远。

盈利预测与投资评级：筹商行业仍处周期底部，电解液价钱触底，多余产能冉冉出清，咱们展望公司24-26年归母净利1.9/2.5/3.6亿元，同比-59%/+32%/+43%，对应PE为60/46/32倍，筹商行业面前处于周期底部，异日价钱复原利润弹性较大，初次粉饰，给以“增握”评级。

风险指示：销量不足预期，盈利水平不足预期。

团队先容

往期证实：

2023-09-28【东吴电新】瑞泰新材：电解液老牌厂商，积极扩产稳份额

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东吴证券投资评级圭表

投资评级基于分析师对质实发布日后6至12个月大众业或公司讨教后劲相对基准发达的预期（A 股市集基准为沪深 300 指数，香港市集基准为恒生指数，好意思国市集基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对公约转让方向）或三板作念市指数（针对作念市转让方向），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期异日6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增握：预期异日6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期异日 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减握：预期异日 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期异日 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增握：预期异日6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期异日6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减握：预期异日6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券商议机构接收不同的评级术语及评级圭表。咱们接收的是相对评级体系，暗示投资的相对比重提议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分筹商本人特定气象kaiyun全站体育app下载，如具体投资狡计、财务气象以及特定需求等，并竣工闪现和使用本证实实质，不应视本证实为作念出投资决策的独一成分。

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